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商譽爆雷再現!5年利潤一夜虧完,這些股票要小心

導語對于此類爆雷事件,投資者應當注意什么?對我們后續投資有怎樣的啟示?

國信證券 · 2019-12-31 · 瀏覽3586

  年關將至,昨日(12月30日)晚間,A股市場個股爆雷“三連擊”!

  慈星股份公告,此前收購的兩家網絡公司存在大額計提商譽及無形資產減值準備的跡象,兩家公司計提減值準備金額為6億元左右。此外,預計存貨減值損失1億元左右。兩項減值將導致該公司年度虧損7.2億元至–7.25億元。小信觀察到,該公司2018年度盈利才1.38億元,可謂“五年盈利,一紙虧空”。

  中集集團公告,公司2019年海工業務有關的平臺資產預計需計提減值約40億元至55億元。

  華東科技公告,擬對控股子公司平板顯示計提資產減值56.56億元。

  在此前,12月22日晚間,眾應互聯公告稱,預計旗下香港摩伽科技有限公司與彩量科技在合并層面共計產生商譽減值計提金額約在10億元至13億元區間,無形資產減值計提金額約在2000萬元至4000萬元區間,23日該股一字跌停,24日再跌4.86%。

  根據相關數據統計,2009年至2018年之間,眾應互聯實現凈利總和為6.24億元,期間只有2014年凈利出現虧損,虧損額1.29億元。而公司今年前三季度凈利為7814萬元。此次10億商譽爆雷,此次將吞掉上市公司過去十多年的凈利潤。

  對于此類爆雷事件,投資者應當注意什么?對我們后續投資有怎樣的啟示?

如何規避業績爆雷風險點?

  小信簡單總結,規避爆雷風險,有兩個要點值得重視。

  第一,業績爆雷風險,一般來說從12月中下旬開始出現,到1月30日就差不多結束了。

  1月31日是所有創業板上市公司年報強制預披露、中小板滿足條件企業年報業績預披露的時間節點,在1月30日晚間,理論上滿足條件的公司都需要預告其前一年的年報業績。

  在此之后,市場雖然存在部分個股繼續出現年報爆雷的現象,但數量占比已比較小。

  因此,當前的業績爆雷,可能只是預熱。

  第二,爆雷事件多種多樣,投資者容易規避、且“威力最大”的,是商譽減值。

  爆雷事件具備多樣性。例如上文列舉的事件中,有在建工程減值、商譽減值、短期流動性緊張等多個因素。今年還有一些行業,例如供給側改革如火如荼的鋰電池行業,已出現應收款減值相關事件,小信還是建議投資者具體問題具體分析,但最主要的還是商譽減值。

  根據近幾年市場運行,由于2013-2015年中小創上市公司存在大量的并購重組,因此近兩年市場商譽減值壓力非常大,在2019年1月底,曾引發創業板指“逆勢五連陰”,表現遠不及同期滬指。

  經過近兩年行情的“教育”,市場對于商譽減值認知度高,因此商譽減值已經成為年底A股市場爆雷事件中,“殺傷力”幾乎最強的一種。

  商譽減值某種程度上可以量化分析,即,相對商譽占凈資產比例較高的公司,商譽減值的可能性大于商譽較少、占比較低的公司。

  初步統計,A股2144家公司有商譽資產,且當前高商譽公司數量仍然不少。三季報商譽占凈資產比例超過50%的公司有132家,15家公司三季報商譽資產超過100億,326家超10億。

  小信現將A股商譽占凈資產比例排名前40的上市公司簡單總結如下:

  結合近期行情,給予我們什么啟示?

  首先,不得不承認,近期各類“問題股”表現其實非常強勢。

  例如,歲末ST板塊走出令人驚嘆的反彈行情。ST概念指數11月以來累計上漲幅度接近16%,個股表現更加驚人,多只ST個股11月以來最大漲幅超過100%。

  例如,部分連續爆雷,三季報已經顯著資不抵債、存在明顯退市風險的公司,近期也出現了跟隨ST板塊上漲的現象。

  ST板塊博弈“摘帽”,盡管確實具備一定的內在價值,但在價值投資蔚然成風、注冊制試點已經啟動的情況下,2020年績差股、問題股退市風險或將顯著強于往年。參與此類標的,其中利弊權衡,投資者應審慎比較。

  對于退市風險的辨別,投資者可參考11月28日推送的《多股年末迎“解禁大考”;規避退市股,速看退市股篩選邏輯》一文。

  其次,掛鉤主要指數的ETF基金不存在“個股爆雷”風險,且今年整體表現強勢。

  例如,在11月7日《目前年內全球主要指數漲幅第一的竟在A股!它到底有何特別之處?》一文中,小信特別強調,全球今年主要指數中,深交所某個具有一定全局代表性的藍籌指數,今年以來漲幅在50%以上。

  而且,由于ETF基金由多個標的組成,且多數ETF基金偏向于持有藍籌白馬類爆雷幾率相對略小的標的,因此從規避爆雷的角度看,持有ETF基金顯然比持有個股、尤其是持有小盤股要安全不少。

  因此對于投資者而言,適當學習新的投資方式、改變既有的投資觀念,也是非常重要的。

圖片來源:123RF

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