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全方位解讀萬達體育招股書:全球最大體育營銷公司 競爭對手強大

導語
萬達帝國的上市公司再添新成員。

  萬達帝國的上市公司再添新成員。

  近日,萬達體育正式提交IPO申請,擬在美國納斯達克上市,股票代碼暫定“WSG”,擬籌資5億美元。承銷商包括摩根士丹利、德意志銀行、花旗集團、海通國際、中金公司和中信里昂證券。作為擁有商業、文化、地產、金融產業集團的商業帝國的一部分,萬達體育想低調都難。以下為您帶來萬達體育的招股說明書深度解讀。

發展歷史

  萬達體育將自己定位為全球性的體育賽事、媒體和營銷平臺。基于2018年數據,萬達體育已成為全球覆蓋率最大的體育營銷公司。

  萬達體育的發展史,可以說是一部并購史。萬達體育集團于2018年在香港注冊成立,由主要股東萬達文化旗下與體育相關的業務部門剝離而來。萬達體育旗下的三駕馬車,除萬達體育中國(WSC)以外,盈方(Infront)和美國世界鐵人公司(WEH)皆為收購所得。

  盈方體育傳媒集團總部位于瑞士,是全球最大的體育媒體制作與轉播公司,以及全球第二大體育市場營銷公司,核心業務為與國際足聯的合作項目以及冬季運動的推廣。旗下分支公司長期擔任世界杯主轉播商,并獲得多個冬季奧運會賽事推廣業務。萬達于2015年以10.5億歐元并購盈方,并持股68.2%。盈方在被并購后,還收購了數字服務公司Omnigon,摩托車越野賽贊助商Youthstream和電競代理商Level 99。

  同時,萬達集團還于2015年以6.5億歐元并購了是世界最大的鐵人三項賽事運營商和鐵人三項賽事品牌擁有商——美國世界鐵人公司(WEH),該公司在全球長距離鐵人三項運動份額中占據91%。至此,萬達體育已成為全球最大的體育產業公司。2016年,WEH還收購了傳統體育公司Lagardère Sports的耐力賽業務。

  2015年,萬達體育為舉辦自有IP賽事,成立萬達體育中國。萬達體育中國成立后,已成功舉辦中國杯國際足球錦標賽、環廣西自行車UCI世界巡回賽以及成都國際馬拉松賽。2018年,萬達體育中國收購了擁有20余年體育賽事直播轉播制作經驗的永達天恒體育文化傳媒有限公司。

  與此同時,大規模的并購也導致了萬達體育極高的資產負債率,2017和2018年負債率都超過100%,2019年第一季度負債率為84%。

主營業務解析

  萬達體育的主營業務分為三個部分,大眾參與項目、賽事轉播與發行以及體育賽事服務平臺。其中,賽事轉播與發行為營收的主要來源,大約占到50%左右。從2016年到2018年,對營收的貢獻值從60%下降到50%左右,而體育賽事服務平臺對營收的貢獻從16%上升到28%左右。對技術支持要求最高以及運營難度最大的體育賽事服務平臺將逐漸成為萬達體育的重點發展領域,同時,該業務也是大型科技公司競相布局的領域。

  圖片來源:公司招股說明書

  需要注意的是,萬達體育大部分營收來源來自海外,其中最大的市場為歐洲市場,對營收的貢獻值高達65%左右。

  圖片來源:公司招股說明書

  第一,大眾參與項目(Mass Participants),在已有的知識產權范圍內開展大眾參與度比較高的運動,如鐵人三項、跑步、山地自行車、公路自行車、越野賽等。萬達體育從報名費、贊助費、主辦城市費、通過電商平臺出售的服裝及其產品費、活動許可費、商品推廣、媒體分銷等費用中獲利。

  國際賽事舉辦有很強的季節性因素,一季度賽事的舉辦數量較少,第三、四季度為旺季。該部分在2019年第一季度的營收為3000萬歐元,相較于2018年同期的2930萬歐元增長了2.5%。

  2018年該部分營收為2.841億歐元,相較于2017年的2.515億歐元,增長12%;2017年營收相較于2016年的1.964億歐元,增長28.1%。

  第二,賽事轉播與發行(Spectator Sports)。該部分主要是通過與主辦方合作,對一些沒有知識產權的體育賽事進行媒體發行、贊助以及營銷來變現。

  2019年第一季度,該部分營收為1.941億歐元,比2018年同期的1.691億歐元增長14.8%。

  2018年該部分營收為5.238億歐元,相較于2017年的5.471億歐元增長4.2%;2017年營收比2016年的5.377億歐元增長了1.7%。

  第三,體育賽事服務平臺(Digital Production Sports Solutions ,DPSS)。從體育節目的制作、營銷服務、活動運營到品牌服務、廣告解決的一站式服務平臺。

  2019年第一季度,該部分營收為2150萬歐元,相較于2018年同期的3570萬歐元下降了39.8%。該季度營收下降與體育賽事季節性變動有關。

  2018年,該部分總營收為3.213億歐元,相較于2017年的1.561億歐元增長了105.8%;2017年總營收相較于2016年的1.431億歐元增長了9%。2018年該部分營收大幅度增加得益于,一方面,與俄羅斯世界杯媒體制作活動相關的營收增加,另一方面,數字媒體業務在本年度得到快速增長。

核心財務數據解析

  ——營收

  2019年第一季度,總營收為2.456億歐元,與2018年同期相比,增長4.9%。該部分營收增長主要是轉播大型國際賽事較多,以及參與萬達體育舉辦的馬拉松人數較多。

  2018年營收為11億歐元,相較于2017年的9.546億歐元,增長18.3%;2017年營收相較于2016年的8.772億歐元,增長8.8%。

  ——毛利率

  2019年一季度毛利率為24.5%,較上年同期的34.9%有所下降。毛利率下降主要受大眾參與板塊利潤率下降拖累。

  2018年毛利率為32.4%,相較于2017年的34.6%下降2.2個百分點;2017年毛利率相較于2016年的31.6%提高3個百分點。

  ——成本方面

  銷售成本

  該季度銷售成本為1.855億歐元,較2018年同期的1.525億歐元增長21.7%。該部分支出增加主要是與轉播FIS世界競標賽等大型體育賽事相關的服務費用上漲。

  2018年銷售成本為7.638億歐元,相較于2017年的6.241億歐元相比,增加22.4%;2017年銷售成本相較于2016年6億歐元,增長4%。

  經營性成本支出

  該部分主要由人事支出、一般行政費用、折舊攤銷費用、商譽減值以及凈融資成本等構成。其中人事成本和一般行政費用為主要部分。

  人事支出為3340萬歐元,較上年同期的3310萬歐元下降0.9%。該部分費用增加主要是由于員工數量增加所致。

  2018年人事支出為1.444億歐元,相較于2017年的1.351億歐元增長了6.9%;2017年的人事支出相較于2016年的1.152億歐元增長了17.3%。

  銷售及一般行政支出

  2019年第一季度該部分開銷為1270萬歐元,較上年同期的1230萬歐元,上漲2.8%。該部分支出上漲主要與盈方收購 Youthstream以及為此次IPO做準備而產生的相關費用有關。

  2018年該部分支出為5200萬歐元,相較于2017年的5470萬歐元增長了4.9%;2017年該部分支出相較于2016年的5350萬歐元增長了2.2%。

  折舊攤銷費用

  2018年該部分費用為3280萬歐元,相較于2017年和2016年均為的2210萬歐元,同比增長率為48.4%。

  圖片來源:公司招股說明書

股東及持股情況

  萬達體育的主要股東是北京萬達文化產業集團有限公司,而北京萬達是大連萬達集團有限公司是全資間接子公司。北京萬達由大連萬達集團100%持股,而大連萬達集團由大連和興投資有限公司持股99.76%,王健林本人持股0.24%。大連和興股東為王健林和王思聰二人,持股比例分別為98%和2%。因此,此二人為萬達體育的實際控制人。

  圖片來源:天眼查

  本次招股書中未披露董事會及公司高層管理人員的具體持股比例。

  萬達體育采取VIE架構控制,即A B股同股不同權。A股普通股股東享有每股1票的權利,B股普通股股東享有每股4票的權利。2019年3月6日和2019年3月14日,萬達體育共配發了169,331,172股B類普通股。2019年,共有22,363,466股已發行的B類普通股被共同投資者購買,購買后自動轉換為相同數量的A類普通股。因此,截至招股書發布日,萬達體育共發行22,363,466股A類普通股及146,967,707股B類普通股。A類普通股在任何情況下均不得轉換為B類普通股。

員工數量

  截至2018年12月31日,萬達體育共有1624名全職員工。其中,盈方員工包含975人,WEH包含員工527人,其余子公司員工有122人。

  圖片來源:公司招股說明書

值得注意的風險提示

  1、轉播權合同或被終止,無法同賽事主辦方保持長期合作關系。

  根據招股書,萬達體育同意甲聯賽的媒體銷售合同于2020/21賽季末到期,同德國足球協會的媒體贊助權于2020/21賽季末到期,與國際足聯世界杯以及其他國際足聯賽事的亞洲媒體銷售和轉播權于2022年底到期。合同到期后,版權所有方或更換合作對象,導致萬達體育的核心業務板塊“賽事轉播與發行”的運營受到影響。

  2、競爭對手為大型互聯網公司,突出重圍實屬不易。

  在體育相關板塊方面,萬達體育面臨著眾多競爭對手。招股書披露,Facebook、亞馬遜、蘋果公司、奈飛以及谷歌都加強了在體育賽事解決方案上的投入。國內的阿里巴巴、騰訊以及蘇寧也加大了對體育業務的投資,包括體育相關的內容和媒體渠道的開發。為爭奪該業務頭部領地,萬達體育或需要提供低價服務,可能會影響盈利能力。

  談及王健林,很多人的印象停留在:深陷債務危機,低價出售旗下文旅城及酒店;負債高達4205億,賣光海外資產;萬達遭銀監會排查,股債被雙殺。

  然而,今年年初,王健林高調回歸,親身示范“識時務者為俊杰”,將發展重點放在周期性弱、可持續帶來現金流的文旅產業,與商業地產共建萬達護城河。

  王健林曾在2018年萬達集團工作總結中表示,萬達體育要展開資本運作,19年要“出成績”。伴隨著今年高考落幕,萬達體育交上了第一份成績單。

頭圖來源:123RF

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