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【廣發策略】年少有為—科創板2020年度策略

導語科創板67家上市企業首發募資813.80億元(整體超募率25%),平均募資額12億元(大于創業板)。

廣發策略研究 · 2019-12-26 · 文/倪賡、戴康 · 瀏覽1125

  核心觀點

  科創板“鯰魚效應”進行時。三大衍生影響:1)成長股投資詮釋:重塑科技股估值體系;成長股大分化,概念炒作泯滅。2)全面注冊制復刻:稀缺個股精選時代開啟。3)券商頭部化加速:梯隊格局確立。

  科創板全景回溯:十大盤點1)發行節奏常態化,融資功能凸顯:科創板67家上市企業首發募資813.80億元(整體超募率25%),平均募資額12億元(大于創業板)。2)注冊制高效、保質:受理到過會平均159天,終止率14 %。3)行業聚焦自主可控,地區孵化長三角。4)市場化發行估值“合理”:首發PE(攤薄)平均為59.73X(低于創業板同期)。5)體量定位大于創業板,自由流通股占比低:平均市值127億元。6)慢降溫延續,收益率大分化:歷史破發率為14.93%。7)估值與創業板收斂趨近:50X上下。8)公司業績成長性顯著:前三季度整體凈利潤同比38.72%。9)機構化程度低,流動性大中戶主導:基金、險資、社保持股市值占科創板流通市值僅2.43%。10)存質地分歧,多樣性待提升。(數據統計截至12月20日)

  科創板2020年投資策略:十大展望。1)預測全年上市160-180家、融資額1200-1300億。2)明年估值企穩可能性不高,個股相較創業板“分化”更為明顯:科創板50指數向上概率較大;破發率控制在30%左右。四大關鍵投資時點:科創板50指數Q1發布(加速個股分化);入摩(提升納入股票估值);創業板H2注冊制(可能分流);減持(按照11月底收盤價估算,7月PE/VC解禁市值約925億,沖擊大)。3)相比創業板,打新性價比延續時間更長。“逢新必打”情形下:中簽率整體不降(A類0.2%左右);2億A類產品打新收益率預測值由19年9%水平降至20年4.83%,“賺錢效應”仍在。如何“理性化”打新?報價策略:質地分歧決定主被動選擇;賣出策略尋覓首日溢價率規律。4)五重A股映射:流動性“聯動”大于“分流”:科創板回暖、全A成長風格占優;估值均衡:醫療器械、計算機應用溢價空間較大,科創50落地后創50稀缺性溢價將下降;短期分拆、創投主題投資。5)景氣度可持續:盈利因子將成為明年投資主導變量,建議關注高景氣賽道(國產替代方向:半導體、云計算)。6)新三板/A+H股相對低收益,A+H股需警惕過高的AH股溢價。7)戰配比重大概率提升:高戰配投資收益占優。8)并購預期謹慎:明年并購數量超過今年但可能不及樂觀預期。9)申報品種多元化嘗試:分拆(央企混改)/紅籌主線(獨角獸/CDR)。10)退市可能性極低。

  報告正文




圖片來源:東方IC

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