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【粵開新三板政策專題】七項細則正式稿出臺,新三板市場準入門檻實現差異化且大幅降低

導語本次修訂最大的看點當屬投資者門檻的降低。此番投資者門檻的降低對于新三板市場來說可以是“千呼萬喚始出來”。無論是投資者還是掛牌企業對于投資者門檻的降低可謂是期盼多年。

聯訊證券 · 2019-12-30 · 瀏覽1040

  為與12月20日中國證監會發布實施的《非上市公眾公司監督管理辦法》《非上市公眾公司信息披露管理辦法》相配套,2019年12月27日,全國股轉公司所制定的第一批業務規則發布實施,標志著新三板全面深化改革正式落地實施,改革“藍圖”進入“施工”階段。全國股轉公司第一批發布的業務規則共計7件,包括《分層管理辦法》、《股票交易規則》、《投資者適當性管理辦法》3件基本業務規則,《特定事項協議轉讓細則》、《股票異常交易監控細則》2件業務細則,和《投資者適當性管理業務指南》、《特定事項協議轉讓業務辦理指南》2件業務指南。

  根據全國股轉系統官方宣布,全國股轉公司制定、修訂了30件業務規則,涵蓋股票公開發行、股票定向發行、市場分層管理、股票交易、投資者適當性管理,以及公司監管6大方面,包括基本業務規則、業務細則、指引和指南4個層級。預計接下來,其他的業務細則也將陸續出臺。

  下面,我們就目前已經發布的7項業務規則作出分析點評:1、《投資者適當性管理辦法》修訂前后對比《投資者適當性管理辦法》并沒有在11月初的 “6+2”征求意見稿中被提及列出,上一版進行修訂實施的時間還是早在2017年7月份,隨后再無相關修訂調整,作為此次期待值最高、普惠程度最大的新政,露出了真容實屬來之不易。

  本次修訂最大的看點當屬投資者門檻的降低。此番投資者門檻的降低對于新三板市場來說可以是“千呼萬喚始出來”。無論是投資者還是掛牌企業對于投資者門檻的降低可謂是期盼多年。

  改革后,全國股轉公司對投資者適當性標準進行了調整和差異化設置:精選層、創新層和基礎層的投資者準入資產標準分別為100萬元、150萬元和200萬元。甚至是基礎層的投資者準入門檻也降至不足原門檻的一半。

  投資者門檻的降低可是說是新三板開始重新啟航的起點所在、關鍵所在。投資者門檻的降低有望給新三板注入新鮮的“血液”,大幅提升新三板的流動性,進而提升新三板市場的熱度和受關注度,吸引優質企業的掛牌。

  第二個重要變化為將個人投資者資產標準由金融資產調整為證券資產,提升可操作性,防范違規開通交易權限的風險。第三個變化是優化投資者適當性持續管理。為落實證監會《證券期貨投資者適當性管理辦法》的相關精神,要求主辦券商結合投資者信息及其參與掛牌公司股票交易的情況,及時更新評估數據庫,主動調整投資者適當性匹配意見,取消主辦券商督促投資者持續符合資產標準的規定。

  2、《分層管理辦法》征求意見稿VS正式稿對比除了文字性表述略有不同外,《分層管理辦法》征求意見稿與正式稿的最大不同之處在于將精選層財務準入標準一中的“加權平均凈資產收益率平均不低于10%”以及“加權平均凈資產收益率不低于10%”修改為“市值不低于2億元,最近兩年凈利潤均不低于1500萬元且加權平均凈資產收益率平均不低于8%,或者最近一年凈利潤不低于2500萬元且加權平均凈資產收益率不低于8%”。這相當于直接降低了精選層標準一的門檻。

  此前,在征求意見稿出臺時,我們基于精選層的財務標準進行了篩選。此番正式稿中關于精選層分層標準的變化,必然會引起準精選層名單的變化。此部分詳細分析點評及準精選層,準創新層預測數量名單請參閱我們稍后發布的相關報告。3、《交易規則》征求意見稿VS正式稿對比整體來講,《交易細則》的正式稿相比于征求意見稿的變化不大。

  主要變化有三:(1)在“采取做市交易方式的股票,為其做市的做市商不足2家,且未在30個交易日內恢復為2家以上的,交易方式強制變更為集合競價交易方式”的基礎上,增加完善了股轉公司會強制掛牌公司變更交易方式的情形。(2)將原有的針對創新層和基礎層差異化的不接受撤銷申報時段通知調整為:無論是創新層還是基礎層企業,集中撮合前3分鐘交易主機均不接受撤銷申報。(3)將全國股轉系統接受限價申報的最后時間點由14:55調整至14:57。

  4、《股份特定事項協議轉讓細則》(新)VS股份特定事項協議轉讓業務暫行辦法(舊)對比

  5、《全國中小企業股份轉讓系統股票異常交易監控細則》

  為了加強交易監管,保護投資者合法權益全國股轉公司對《全國中小企業股份轉讓系統股票異常轉讓實時監控細則(試行)》進行了修訂,并更名為《全國中小企業股份轉讓系統股票異常交易監控細則(試行)》,自發布之日起施行。2014年6月9日發布的《全國中小企業股份轉讓系統股票異常轉讓實時監控細則(試行)》同時廢止。

  由于老版的《全國中小企業股份轉讓系統股票異常轉讓實時監控細則(試行)》于2014年發布,其時新三板市場環境與目前存在較大差異,因此我們不再進行新老對比。僅僅就《全國中小企業股份轉讓系統股票異常交易監控細則》提出分析:《股票異常交易監控細則》最大的亮點在于針對精選層、創新層、基礎層的股票提出了差異化異常監控,具體細節如下:

  此外,《股票異常交易監控細則》還指出,發生如下情形時,全國股轉公司對相關股票的異常交易行為予以重點監控:掛牌公司所屬市場層級發生調整前后;掛牌公司申請在證券交易所上市的;進行大宗交易或特定事項協議轉讓前后影響相關股票成交價格的異常交易行為;掛牌公司實際控制人、控股股東、持股10%以上股東、董事、監事、高級管理人員及其涉嫌關聯的證券賬戶實施的異常交易行為;掛牌公司因股票交易導致的股東人數快速變化情況等。

  總的來說,本次首批業務細則中最重要的看點就是針對不同層級的差異化,無論是差異化投資者門檻,還是差異化交易規則抑或是差異化異常交易的監管。

  這也確實響應了市場多年以來的訴求。預計未來,在差異化政策的引領下,優質企業將比普通企業更加受惠于本次新三板市場的全面深化改革政策。那些有著進入精選層預期的創新層企業、有著升入創新層預期的基礎層企業以及經營規范有成長潛力的優質基礎層企業均值得投資者關注。接下來我們還將在將要發布的新三板2020年度投資策略報告中,還將重點分析具體的優質投資標的。

圖片來源:123RF

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